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　　出品：新浪财经上市公司计划院

　　作家：澐

　　专题：A股上市公司“伪市值管制”疑团

　　①：鸿合科技、至纯科技“伪市值管制”疑团：股权激励时代激动合手续减合手 功绩不达标高管薪资仍大涨

　　②：九阳股份“伪市值管制”疑团：5名高管以1元“骨折价”分走职工合手股计算四成份额

　　2024年11月6日，证监会公布《上市公司监管谄谀第10号——市值管制》，饱读舞董事会建造长效激励机制，充分诈欺股权激励、职工合手股计算等器用，合理拟定授予价钱、激励对象领域、股票数目和功绩阅览条目，强化管制层、职工与上市公司恒久利益的一致性，激勉管制层、职工援救上市公司价值的主动性和积极性。

　　但在A股，有些公司却把股权激励玩成了损公肥私的利益运送。早在2021年9月，证监会答记者问时，就明确示意“以市值管制之名行独揽阛阓、内幕来去之实，借‘伪市值管制’牟取作歹利益的活动严重龙套本钱阛阓公说念顺次，严重干豫本钱阛阓功能施展，严重挫伤投资者正当权利，也不利于上市公司质料提高，是证监会恒久以来严厉打击的要点。”2024年3月15日，证监会进一步将其写入《对于加强上市公司监管的观点（试行）》（下称“《观点》”）。

　　2022年1月，永杉锂业完成对前辗转控股激动杉杉控股旗下湖南永杉100%股权的收购，积极向锂盐业务战术转型。连年来受众人资源博弈、时代阶梯迭代、政策调控三重变量深度影响，公司锂盐业务合手续承压，2024年交出“休戚各半”收获单，锂盐业务毛利率同比回升15.74个百分点，但收入大幅减少43.39%，占交易收入比例已不及20%。

　　受此影响，永杉锂业2022年激励计算功绩阅览未达标。与此同期，董监高薪金共计642.16万元，较2023年增长34.79%；其中公司董事兼总司理、湖南永杉董事长杨峰以266.76万元年薪领跑，同比大涨七成。

　　锂盐业务合手续承压 2022年激励计算吊水漂

　　连年来，永杉锂业两大主交易务钼业务、锂盐业务均发扬欠安，同步遭殃公司功绩发扬。2022年至2024年，公司分袂竣事交易收入70.61亿元、75.05亿元和58.95亿元；归母净利润4.92亿元、-3.37亿元和2542.16万元。

　　其中，2024年的扭亏为盈并非依靠主交易务的增长，而是1.02亿元的非平素损益面容。

　　具体来看，永杉锂业钼业求竣事收入48.67亿元，同比裁汰14.72%，占总营收比重82.55%。另受供需结构诊疗、价钱波动转机的影响，钼业务毛利率赓续减少3.32个百分点，仅剩1.42%。同期，公司锂盐业务毛利率同比回升至13.69%，但营收同比减少43.39%至10.15亿元。

　　2025年一季度，永杉锂业净赔本2949.92万元，同比着落141.28%。

　　公司解释称，一季度锂盐业板块家具价钱邻接下行，毛利空间合手续压缩；钼铁家具价钱也呈合手续下滑趋势，相通阛阓需求疲软，毛利空间变窄；两个业务板块计提存货减值损失3595.92万元及1668.24万元。因此，公司锂盐业板块和钼业板块均未竣事盈利。

　　值得一提的是，永杉锂业曾因2022年股票期权与限度性股票激励计算（下称“2022年激励计算”），被投资者质疑“利益运送”。

　　2022年3月，永杉锂业发布《2022年股票期权与限度性股票激励计算（草案）》，包括股票期权激励计算和限度性股票激励计算两部分。其中，拟授予激励对象权利悉数2000万股，行权价钱为19.44元/股；拟向激励对象授予1060万股限度性股票，授予价钱为9.72元/股。

　　不出丑出，限度性股票的授予价钱仅是股票期权行权价钱的一半。那么。永杉锂业为何要在股权激励订价上“双标”？

　　草案涌现，股票期权激励计算的激励对象为33名管制东说念主员、中枢主干东说念主员，而限度性股票激励计算的激励对象除8名管制东说念主员、中枢主干东说念主员外，还包括公司董事长兼总司理杨峰、副董事长李立、副总司理兼财务总监卢妙丽，3东说念主共计获授限度性股票250万股，占授予限度性股票总量的23.58%。

　　这就意味着，3名董监高不错半价购买公司向激励对象增发的公司限度性股票。有投资者以为，永杉锂业即是为了这碟醋才包的饺子。

　　需要指出的是，永杉锂业多名董监高曾担任原辗转控股激动杉杉控股的财务总监、财务主管、财务部副部长等职务，其中杨峰曾担任杉杉控股、杉杉股份（维权）董事，卢妙丽曾担任杉杉控股财务部副部长。上交场地信息涌现监监责任函，对公司颓落性发出了灵魂拷问。

　　2022年激励计算的公司层面功绩阅览标的如下：

　　2022-2024年，永杉锂业锂盐板块的交易收入分袂为24.98亿元、17.98亿元、10.28亿元，同比变动8992.22%、-28.01%、-42.82%；三年的累计交易收入为53.24亿元，功绩阅览完成率为59.15%。

　　公告涌现，第一个行权期虽功绩阅览达标，但无激励对象参与行权；第二、第三个行权期功绩阅览不达标，对已获授但尚未获准行权的股票期权给予刊出。

　　这就意味着，永杉锂业2022年激励计算透澈打了水漂。

　　2024年股权激励“放水”？

　　2022年激励计算“歇业”后，永杉锂业又快马加鞭赶制出了《2024年股票期权激励计算（草案）》（下称“2024年激励计算”），拟授予激励对象的股票期权数目为2400万份，约占公告日（2024年4月25日）公司股本总和的4.63%；行权价钱为每份7.46元。

　　在权利分拨上，永杉锂业沿用了上次限度性股票激励计算的念念路。董事长兼总司理杨峰、副总司理兼财务总监卢妙丽分袂获授280万股、30万份股票期权，占本激励计算拟授出整个权利数目的比例12.92%；63名管制东说念主员、中枢主干东说念主员共计获授1690万份股票期权。

　　永杉锂业2024年激励计算仍聚焦锂盐板块，但阅览办法由累计交易收入变更为年度净利润，具体如下：

　　值得肃穆的是，永杉锂业2024年激励计算草案的公告日与一季报涌现日仅终结4天，而彼时公司的净利润已达0.79亿元，远超全年功绩阅览要求。

　　明知一季度股权激励标的已竣事的情况下，永杉锂业的功绩阅览条目能否灵验施展激励作用？是否存在通过援救较低的阅览办法向激励对象运送利益的情形？是否挫伤上市公司激动利益？

　　同期，永杉锂业吸取了上次警戒，凭据各阅览期功绩完成度细目行权比例，被部分投资者质疑“放水”。2024-2026年，只有公司锂盐板块净利润分袂不低于0.3亿元、0.42亿元、0.6亿元，3名高管或多或少齐八成分得一杯羹。

　　连年来，伴跟着各大上市公司股权激励计算的密集出台，来去所热心函也如约而至。总体来看，监管层热心的要点主要聚焦于功绩阅览办法援救是否审慎合理、是否存在对激励对象变相运送利益的情形、激励计算是否有充分的激励效率等方面。

　　复旦大学泛海国际金融学院金融学讲解注解施东辉强调指出，从股权激励机制应当施展的公司解决服从看，由于高管股权激励价钱太低，且功绩门槛和行权条目等门槛过低，导致股权激励轨制本应施展的“金手铐”作用极为有限，反而酿成了广泛的聚首减合手和套现，挫伤了中小投资者的利益。

　　干系词，即便已大幅下调了阅览办法，永杉锂业的功绩压力仍未灵验缓解。

　　经大华所审计，2024年永杉锂业锂盐板块竣事净利润0.43亿元，功绩完成度85.75%，公司层面可行权比例为80%。

　　年报涌现，2024岁首，受众人经济复苏放缓及国内新能源汽车增速回落影响，相通国外盐湖新增产能聚首开释，锂盐价钱合手续承压，一季度电板级碳酸锂和氢氧化锂均价在8-10万元/吨区间合手续震憾。二季度南好意思锂三角出口政策波动引发原料供应担忧，相通国内储能限制需求超预期增长，锂盐价钱小幅反弹至12万元/吨。下半年跟着多个非洲锂矿面容投产及澳洲Greenbushes为代表的存量锂矿扩产落地以及新建Liontown锂矿的投产，阛阓供应量提高，价钱预期下调，同期随同国内能源电板去库存周期延迟，锂盐价钱再度回落至年末的7.5万元/吨低位。

　　凭据mysteel统计，在国表里原料供应阛阓变化、原料时代打破、产能开释及行业政策诊疗等的影响下，2025岁首于今电板级碳酸锂和氢氧化锂均价赓续下探，放胆5月20日分袂跌至6.4万元/吨、7万元/吨。

　　一季度，永杉锂业净赔本0.32亿元，同比由盈转亏，系近5岁首次一季度赔本；锂业板块计提存货减值损失0.36亿元，较上年同期大幅加多。由此看来，永杉锂业锂盐板块的存货跌价风险照旧高悬，功绩阅览压力山大。

　　此外，在2024年双主业功绩欠安的情况下，永杉锂业董监高的薪金却大喊大进。

　　年报涌现，2024年公司董监高薪金共计642.16万元，同比增长34.79%。其中杨峰薪金266.76万元，上年为157.74万元，同比大幅增长69.11%；卢妙丽薪金139.70万元，上年为74.84万元，同比简直翻了一倍。两东说念主是唯二薪金破百万的董监高。

　　总而言之，杨峰及卢妙丽不仅接连干涉了两次股权激励计算，况且领取远高于其他董监高的“天价”薪金。而两者曾担任原辗转控股激动热切职位的经验，更让永杉锂业“市值管制”的果真办法蒙上了一层疑团。

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